250亿资金入场 证监会再发维稳信号

 时间：2010年06月09日 06:52:21 中财网

　　【核心提示】8日，证监会宣布，核准申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券、银河证券等第二批5家试点券商开展融资融券业务。至此，获试点资格券商达到11家。据中国证券报记者初步统计，5家券商共计250亿元资金有望入市。有人说，市场近期的下跌与融资融券和股指期货的推出有关，但却拿不出有说服力的证据。还好，管理层对此有着清醒的认识，在融资融券业务平稳运行且发展势头良好的趋势下，管理层适时出手：扩大试点规模、降低试点门槛并拟引入转融通制度。这些举措是对市场内稳机制的强化，也向市场发出了明确的"制度维稳"信号。

　　导读：
　　5券商第二批获融资融券试点 适时推转融通
　　5券商获准第二批试点 融资融券门槛放宽至B类
　　两融添生力军 250亿资金整装待发
　　融资融券余额突破11亿元 上亿看多资金屯兵深发展
　　融资融券扩试点降门槛是强化内稳机制更是维稳举措
　　解析融资融券受益股(附股)

　　5券商第二批获融资融券试点 适时推转融通
　　后续试点门槛降低，监管部门将分批核准新入围的15家券商的资格
　　融资融券市场双喜临门：试点券商扩容，转融通业务方案正在抓紧研究，适时推出。
　　8日，证监会宣布，核准申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券、银河证券等第二批5家试点券商开展融资融券业务。至此，获试点资格券商达到11家。
　　证监会有关部门负责人还表示，监管部门下一步将适当降低试点准入门槛，即最近一次分类评价为B类以上、最近6个月净资本在30亿元以上。符合这一条件的券商有15家，监管部门将分期分批核准其融资融券业务资格。
　　截至今年四月底的统计显示，这15家分别是国元证券、齐鲁证券、长江证券、安信证券、中信建投证券、方正证券、中金公司、中投证券、长城证券、国都证券、宏源证券、平安证券、兴业证券、西南证券、红塔证券，其中9家为A类公司，6家为B类公司。
　　对于市场关注的转融通制度研究推进情况，这位负责人表示，监管部门将按照既定工作方案，对转融通业务所涉及的账户体系、证券与资金来源、业务模式与流程、风险管理和技术系统等问题作进一步的深入研究和论证，将适时推出与证券公司融资融券业务相配套的转融通业务，但何时推出转融通制度目前还没有时间表。
　　据介绍，3月31日融资融券试点实质启动以来，融资融券交易稳步增长，客户开户数逐日增加，客户担保证券市值不断扩大，试点起步平稳、运行正常，呈现良好发展态势，符合之前的预期，也为扩大试点奠定了较好的基础。
　　统计数据显示，截至5月底，沪深两市融资融券交易累计成交金额30.5亿元，其中融资交易金额28.28亿元，占累计成交金额的92.72%，融券交易金额2.22亿元，占累计成交金额的7.28%，融资与融券交易金额之比为13比1。若按市场划分，沪市融资融券交易规模更大，达到19.55亿元，占比64.1%。
　　"我会将按照分类评价先A类后B类的顺序，结合净资本规模、技术系统全网测试情况和业务试点实施方案专业评价结果，综合其他客观因素，分期分批核准试点证券公司。"这位负责人说。
　　首批和第二批核准的11家证券公司加上上述具备申报资格的15家证券公司，共有2239家营业部，占全国106家证券公司营业部总数的53%。（上证）$$$
　　5券商获准第二批试点 融资融券门槛放宽至B类
　　21世纪经济报道报道，继3月31日融资融券首批试点启动两个月后，6月8日，证监会宣布核准第二批5家试点公司：申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券。
　　与此同时，证监会降低了融资融券试点资格的准入门槛，即"最近一次证券公司分类评价为B类以上，最近6个月净资本均在30亿元以上"。证监会数据显示，截至今年4月底，符合这一条件的证券公司有15家。
　　"为保证试点风险可测可控，把握好扩大试点的节奏和规模，我会将按照证券公司分类评价先A类后B类的顺序，结合净资本规模大小、技术系统全网测试情况和业务试点实施方案专业评价结果，综合其他客观因素，以公开透明的方式分期分批核准试点证券公司。"证监会有关部门负责人表示。
　　而此前一直窗口指导的投资者50万元的开户门槛暂未有降低考虑。
　　分类和净资本双降
　　实际上，第二批获得融资融券资格的5家证券公司早在试点启动初期就已基本达标，均通过融资融券业务试点实施方案专业评价、技术系统全网测试和证监局业务准备情况核查，也都提出了申请，但当时主要因为试点名额限制，同时招商证券和银河证券有部分条件暂时未达要求，故未能登陆首批。
　　记者获悉，招商证券是因为净资本未持续达标。其有五个月的净资本超过50亿元，而2009年9月份未达到该标准，因此证监会从严审核时，认为其未完全达到相关规定，故不符合试点条件。但招商证券到今年2月底的净资本已过100亿，从去年10月份起至今年3月底，已满足连续6个月净资本在50亿元以上的标准。
　　银河证券的瑕疵则在合规方面，即公司治理存在问题，由于此前公司人事变动，合规总监由行政总监兼任，不符合要求。最新情况是，符合条件的合规总监人选已到位，并已履行相应程序。
　　前述负责人表示，这5家证券公司业务试点实施方案专业评价和行政许可审核中反馈的意见已经落实，未出现不适合开展融资融券试点业务的新问题，已符合开展融资融券业务试点的各项条件，因此核准其融资融券业务试点申请。
　　与此同时，证监会在分类评价和净资本两方面均降低了融资融券业务的门槛：最近一次证券公司分类评价为B类以上，最近6个月净资本均在30亿元以上。
　　证监会的数据显示，截至今年4月底，共有15家证券公司符合上述条件，分别是：国元、齐鲁、长江、安信、中信建投、方正、中金、中投、长城、国都、宏源、平安、兴业、西南和红塔。其中有9家为A类公司，6家为B类公司。
　　前述负责人表示，为保证试点风险可测可控，把握好扩大试点的节奏和规模，证监会将按照证券公司分类评价先A类后B类的顺序，结合净资本规模大小、技术系统全网测试情况和业务试点实施方案专业评价结果，综合其他客观因素，以公开透明的方式分期分批核准试点证券公司。
　　上述券商资料显示，下一批的试点券商将充分考虑地域均衡的原则。除北京、深圳外，重庆、山东、湖南、湖北、新疆、福建、安徽、云南各有1家公司；从营业部数量看，首批6家试点证券公司和近日核准试点的5家证券公司共有1330家营业部，再加上这15家证券公司的909家营业部，合计有2239家营业部，占全国106家证券公司总计4191家营业部的53%。
　　两融累计成交30.5亿元
　　融资融券启动以来交易试点平稳。数据显示，截至5月31日，沪、深两市融资融券交易累计成交金额30.5亿元，其中，融资交易金额28.28亿元，占累计成交金额的92.72%，融券交易金额2.22亿元，占累计成交金额的7.28%，融资交易金额与融券交易金额之比为13∶1。
　　按市场划分，沪市融资融券交易累计成交19.55亿元，占沪、深两市累计成交金额的35.9%。沪市融资余额6.3亿元，融券余量金额0.1亿元；深市融资余额3.97亿元，融券余量金额0.06亿元。
　　"统计数据显示，融资融券交易稳步增长，客户开户数逐日增加，客户担保证券市值不断扩大。融资交易和融券交易同时推出，初步建立起我国的融资融券交易制度。"前述负责人说。
　　针对融资和融券金额比例不均衡的问题，该负责人表示，从世界普遍经验看，均是融资规模大于融券规模；从证监会角度看，重要的是在试点阶段同时推出融资和融券，"(这个比例)符合预期，符合市场规律，不必要人为地扩大融券规模，涉及到融资融券过程中遇到的问题，逐步研究相关的转融通机制"。
　　对于此前热议的转融通业务方案，该负责人透露，根据《证券公司监督管理条例》有关规定，证监会将按照既定工作方案，对转融通业务所涉及的账户体系、证券与资金来源、业务模式与流程、风险管理和技术系统等问题作进一步的深入研究和论证，"适时推出与证券公司融资融券业务相配套的转融通业务"。$$$
　　两融添生力军 250亿资金整装待发
　　融资融券试点再添5支生力军。据中国证券报记者初步统计，5家券商共计250亿元资金有望入市。但考虑到至今融资融券余额刚超过11亿元，第二批试点券商具体入市资金规模有待市场情况而定。业内人士预计，本月投资者即可前往第二批试点券商的营业部申请开展融资融券业务。
　　约有250亿资金待入场
　　目前，5家券商均透露了融资融券资金规模。
　　华泰证券开展该业务总规模不超过100亿元,预计3年内逐步实现。东方证券表示，融资融券业务规模设定为30亿元。招商证券表示，1年内以不超过50亿元自有资金开展两融业务。申银万国证券表示，目前确定的融资规模是50亿元，融券规模为3亿元。谨慎起见，银河证券开展该项业务的初始规模相对较少，将根据市场规模再改变资金规模。据粗略统计，5家券商总资金量在250亿元左右，明显低于首批6家试点券商开出超过400余亿的规模。
　　对于这一资金规模，某券商融资融券负责人表示，主要参照了首批试点效果。尽管各家券商均预备大量资金进入融资融券市场，但从实际情况来看融资融券业务增长平稳，各家券商可用于融资融券金额十分充足，市场并不缺少用于融资融券的资金。"如果将来融资融券市场温度更高，我们可以随时提高入场资金额度"。
　　市场规模难井喷
　　申银万国证券表示，在获取开展业务资格之前，公司已经作好了四个方面的准备工作。一是投资者的教育工作更为详细和有效。二是对客户的储备情况了解更为充分，并对一些试点营业部进行相关的检查，对客户开展预征信工作。三是IT交易系统更为完善，在第一批试点券商的运行基础上做了优化。四是内部的系统和工作流程进一步理顺。
　　申万表示，目前融券业务规模不设定得很大，原因一是根据客户的实际需求、操作习惯来看不是迫切；二是申万的自营业务中符合要求、适合做融券的规模也不是很大；三是在转融通机制推出之前，融券业务确实存在一些制度上的缺憾，因此这一业务也在持续探索之中。
　　申万融资融券业务负责人表示，随着新一批试点券商的加入，融资融券业务的市场规模会有所放大，但并不会呈现井喷，而是随着客户的需求和市场的变化而变化。
　　东方证券表示，融资融券业务的规模设定为30亿元，目前营业部层面的准备已经非常充分，预计在未来通过交易所的测试后，可正式开展客户征信授信开户事宜。
　　业内人士透露，虽然新一批券商获准开展融资融券业务会增加市场的总规模，但投资者更希望看到融资融券标的证券范围扩大。（中国证券报） $$$
　　融资融券余额突破11亿元 上亿看多资金屯兵深发展
　　根据沪深交易所公布的最新数据，截至6月7日，试点阶段融资融券业务平稳增长，融资融券余额已突破11亿元，短线炒作风格明显。而在个股中，金融股成为投资者的最爱，上亿看多资金屯兵深发展A。投资者对中国平安则爱恨交织，多空双方均重兵把守，分歧严重。
　　小步慢跑
　　自3月31日融资融券试点首日交易至今两个多月的时间里，融资融券规模一直呈现"小步慢跑"的增长格局。该项业务面世之初，沪深两市融资融券余额仅有659万元。但截至6月7日，融资融券余额已突破11亿元，其中6月4日余额最高达11.52亿元。
　　融券占融资融券业务比重较低。以6月7日为例，两市融资融券余额高达11.46亿元，融券余额仅有1443.14万元，融资余额则高达11.32亿元。
　　从增长速度来看，明显可以看出业务余额、截止日余额增长速度均匀，但其间融资买入额及融券卖出额则跟随市场波动出现较大变化。
　　5月24日，股市在前一交易日放量大涨后再次放量上涨3.48%。相应地，当天两市融资买入额高达1.58亿元，为截至6月7日单日融资买入量的最高峰。5月31日，两市在探底反弹后下跌2.4%，敏感的投资者选择卖空，当天卖出量高达182.5万股，为这一数字的峰值。
　　震荡市下，融资融券投资者短线炒作风格明显。5月24日大涨后，5月25日不少获利盘即匆忙偿还债务，当天偿还额将近6868万元，为这一数字的峰值。国泰君安金融工程负责人蒋瑛琨认为，从融资融券运行情况来看，投资者对市场的看法并不一致。在个股操作上，短期化倾向显著，一旦平仓机会显现，快速套现或止损。有时候甚至出现针对同一行业股票操作背离情况，如5月18日保利地产被大量偿还，但华侨城A和万科A又被融券卖出。
　　爱恨中国平安
　　两个多月以来，金融股和地产股成为融资融券投资者的最爱，其中中国平安成为多空争夺的焦点。
　　截至6月7日，两市融资融券余额最高的个股为深发展A，高达1.174亿元的资金"屯兵"该股。其中，融资买入余额达1.169亿元，融券卖出余额仅为51.57万元。5月份以来，尽管该股跌幅将近20%，但仍连续多日居深市融资买入首位。蒋瑛琨表示，投资者似有越跌越买摊薄成本、坚定看好该股之势。
　　融资余额排名前十的股票还包括中国平安、民生银行、长江电力、中国银行、保利地产、长江证券、五粮液、交通银行及兴业银行。
　　颇受融资者看好的中国平安也成为卖空者的最爱。数据显示，截至6月7日，中国平安的融券余额为417万元，稳居两市融券卖出余额首位。融资融券市场多空博弈之激烈、投资者对市场判断分歧之大，由此可见一斑。除中国平安外，看空者最为青睐的股票还包括云南白药、泸州老窖、一汽轿车、中国神华等。（中国证券报） $$$
　　融资融券扩试点降门槛是强化内稳机制更是维稳举措
　　□ 阎 岳
　　 有人说，市场近期的下跌与融资融券和股指期货的推出有关，但却拿不出有说服力的证据。还好，管理层对此有着清醒的认识，在融资融券业务平稳运行且发展势头良好的趋势下，管理层适时出手：扩大试点规模、降低试点门槛并拟引入转融通制度。这些举措是对市场内稳机制的强化，也向市场发出了明确的"制度维稳"信号。
　　 合规是融资融券试点券商扩容和准入门槛降低的基本条件。与此相呼应的是，在经过几年的治理整顿后证券行业焕发了勃勃生机。央行昨日出具的报告显示，截至2009年年末，全国106家证券公司总资产2.0万亿元，净资产4838.8亿元，净资本3831.8亿元，分别比上年增长69.2%、35.0%和32.8%；全年实现净利润932.7亿元，104家公司实现赢利。
　　 因此，证监会适时扩大融资融券试点券商规模和降低试点券商准入门槛是有现实依据且稳健的。
　　 扩试点降门槛是强化市场内稳机制的重要举措。融资融券给股市带来了"双动力"：做多可以获得投资收益，选对方向做空也能收益，券商佣金不用再"靠天吃饭"。这项业务的推出有助于券商实现可持续发展。
　　 从更深层次看，融资融券更是股市中一股重要的平衡力量，可以将更多信息融入证券价格，为市场提供相反方向的证券交易活动，有利于股价趋于合理，总体上有助于市场内在稳定机制的形成。
　　 融资融券业务自今年3月31日开展以来，已平稳运行两个多月。截至6月4日，融资融券余额再创新高，达115198.1万元；其中，融资余额也略有增长，为113076.3万元；融券余量创历史新高，为2121.9万元。在成熟市场上，也是融资规模明显大于融券规模。
　　 融资融券交易可以放大资金和证券供求，增加市场的流动性。统计显示，在欧美市场上，融资交易者的成交额占股市成交的18％－20％左右。
　　 相比之下，融资融券业务超过11亿元左右的余额不足首批六家试点券商共340亿元业务额度的3％，这种状况也从反面说明此项业务的增长潜力仍然巨大，并可望在未来一段时间继续保持稳定的增长。
　　 对上述统计数据分析可以得出这样的结论：虽然目前融资融券业务仍然没有达到应有的规模（与理论推测值相比），特别是融券需求受到抑制，但总体而言表现出明显的持续增长势头，并且显现出与大盘走势同步变化的特征，融资融券业务特有的价格发现功能得到初步体现。
　　 与融资业务的稳定增长相比，融券显然是市场更为需要的创新业务，但受制于可供融券品种的稀少和转融通机制的缺失，其业务量始终处于低位徘徊的状态。
　　 尽管如此，在对融券余额的变化情况与大盘走势进行比对之后，仍然可以发现，两者之间保持着一定的对应关系，表明融券业务对于大盘趋势保持着相当的敏感度，其做空机制所具有的价格发现功能也得到了一定的体现。
　　 正是出于改善融券业务的考虑，监管层也正在抓紧研究转融通业务方案。转融通制度的建立和专业金融公司的加入，融资融券业务的规模将迅速扩大。
　　 监管层针对融资融券推出的这些措施，是向市场发出的明确"政策维稳"信号，假以时日，融资融券必然会成为市场内在稳定机制的重要组成部分，并将在市场上得以体现。（证券日报）
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　　解析融资融券受益股(附股)
　代码名称总股本(亿股)持有证券公司数量、金额、比例
600030中信证券29.815已上市
601628中国人寿282.647中信证券35460.71万股，11.89%。
600177雅戈尔17.8129中信证券18366.56万股，6.16%。宜科科技(002036)1154万股，广博股份(002103)2839万股，宁波商行17900亿股
000839中信国安7.8中信证券18366.56万股，6.16%。
600249两面针1.5中信证券4562.8万股，1.53%。
600064南京高科3.4415中信证券2755万股，0.924%。南京商业银行21700万元，17%，第三大股东。栖霞建设(600533)5842万股，14。43%。
000562宏源证券14.612已上市
000850华茂股份6.2911宏源证券2203.04万股，1.51%。广发证券5000万股，2.5%。国泰君安10000万股。
600837都市股份3.5827借壳海通证券
600631百联股份11.0103海通证券30900万股，换股后17223万股，第十大股东。
600811东方集团8.9039海通证券换股后20800万股，60000万元，7%。新华人寿(601628)9628.8万股，8.024%。民生银行(600016)47886.78万股，4.71%。民族证券2000万股，19%。锦州港(600190)25680万股。
600826兰生股份2.8043海通证券29260万股，27800万元，3.35%，换股后10153.22万股。
600642申能股份28.8963海通证券13367.11万股，12140万元，1.53%。南方证券证券2000万元，0.241%。
600278东方创业3.2海通证券5194万元，0.69%。华安证券9500万元，5.57%。交通银行(601328)。太平洋保险公司。
600611大众交通8.0825海通证券1324.95万股，1020万元。光大证券(601788)6000万股，15900万元，1.72%。国泰君安11912.49万股，11900万元，2.53%。南方证券528万股，405万元。
000776延边公路1.8411借壳广发证券
600739辽宁成大4.9845广发证券54611万股，27.3%，第一大股东。
000623吉林敖东2.8668广发证券54200万股，27.14%，第二大股东。
600868梅雁股份18.9815广发证券16800万股，8.4%。
000850华茂股份6.2911广发证券5000万股，2.5%。宏源证券(000562)2203.04万股，1.51%。国泰君安10000万股。
000547闽福发2.4485广发证券767万股，0.46%。太平洋证券10000万元，7.15%。
600866星湖科技5.211广发证券647万股，0.32%。
000686S锦六陆1.6213借壳东北证券
600881亚泰集团11.5899东北证券42.62%，换股后17800万股，30.71%，第一大股东。
000728S*ST化二3.4521借壳国元证券
000543皖能电力7.7301国元证券14900万元，7.34%。华安证券10000万元，5.87%。北方证券15450万元，15%。
600063皖维高新2.2689国元证券10000万股，10000万元，4.93%。
600369ST长运2.4486借壳西南证券
000505*ST珠江4.2675西南证券15000万股，15900万元，9.2%，第二大股东。
600108亚盛集团14.4119西南证券6600万元，5.32%，甘肃证券20%。
600292九龙电力3.345西南证券5000万元，3.07%。
000750S*ST集琦2.1506借壳国海证券
600310桂东电力1.5675国海证券11870万股，14.84%。
000953河池化工2.9406国海证券40004000万股，5%。
000783S*ST石炼11.5444借壳长江证券
600851海欣股份12.0706长江证券19000万股，23100万元，10%，第二大股东。
600754锦江股份6.0324长江证券14250万股，14250万元，7.12%，第四大股东。
000687保定天鹅3.208长江证券5700万股，6600万元，6%。
000615湖北金环2.1168长江证券2850万股，3300万元，3%。
600260凯乐科技2.6382长江证券1900万股，2200万元，2%。
000988华工科技2.99长江证券950万股，1100万元，1%。
600109S成建设1.4199借壳国金证券
000989九芝堂2.48国金证券9000万股，18%。
600291西水股份1.6借壳恒泰证券
600191华资实业3.0308恒泰证券17600万股，26.85%，第一大股东。华夏银行(600015)10560万股，2.51%。天津商业银行8000万股，5.17%。
600733S前锋1.9759借壳首创证券
600156华升股份4.0211湘财证券22700万元，8.75%。
600197伊力特4.41湘财证券10000万元，4.39%。
000748长城信息2.5037湘财证券2.63%。东方证券10000万股，4.67%。
000917电广传媒3.3865湘财证券5000万股，1.99%。
000748长城信息2.5037东方证券10000万股，4.67%。湘财证券2.63%。
600639浦东金桥8.4439东方证券7978.54万股，8190万元，3.72%。海通证券(600837)2040万元，国泰君安766万元。
600170上海建工7.193东方证券6419万股，6000万元，3%，配股后9629万股。
000850华茂股份6.2911国泰君安10000万股。广发证券5000万股，2.5%。宏源证券2203.04万股，1.51%。
600611大众交通8.0825国泰君安11912.49万股，11900万元，2.53%。海通证券1324.95万股，1020万元。光大证券6000万股，15900万元，1.72%。南方证券528万股，405万元。
600639浦东金桥8.4439国泰君安766万元，东方证券7978.54万股，8190万元，3.72%。海通证券2040万元。
600642申能股份28.8963南方证券2000万元，0.241%。海通证券13367.11万股，12140万元，1.53%。
600655豫园商城4.6533南方证券499.89万。德邦证券30240万元，32.73%，第一大股东。海通证券729.17万股。
600611大众交通8.0825南方证券528万股，405万元。国泰君安11912.49万股，11900万元，2.53%。海通证券1324.95万股，1020万元。光大证券6000万股，15900万元，1.72%。
600676交运股份3.8861巨田证券13300万元，17.51%。金信证券4800万元，7.69%。
600266北京城建7.41国信证券12740万元，4.9%。
000543皖能电力7.7301华安证券10000万元，5.87%。北方证券15450万元，15%。国元证券(000728)14900万元，7.34%。
600054黄山旅游4.5435华安证券10000万元，5.87%。
600278东方创业3.2华安证券9500万元，5.57%。海通证券5194万元，0.69%。交通银行。太平洋保险公司。
600120浙江东方5.0547华安证券6000万元，广发银行3000万股，交通银行261万股。
600122宏图高科3.192华泰证券7000万股，10000万元，3.28%。
000547闽福发2.4485太平洋证券10000万元，7.15%。广发证券767万股，0.46%。
600787中储股份6.2068太平洋证券5000万元，4.17%。
000031中粮地产6.9945招商证券15300万股，6.47%。招商银行(600036)1060万股，光大银行483万股。
600896中海海盛4.4717招商证券8200万元，4%。
600530交大昂立2.4兴业证券6000万元,4000万股，4.41%(待审)。交通银行1998万元，0.06%。
000652泰达股份10.5398渤海证券60000万元，26.94%，第一大股东。
000537广宇发展5.1272渤海证券3640万元，1.87%。
600401江苏申龙2.5805东海证券5000万股，4.95%。
600452涪陵电力1.6东海证券2400万股，2580万元，2.38%。
600359新农开发3.21新疆证券5000万元，7.7%。
600643S爱建4.6069爱建证券26.14%。
600655豫园商城4.6533德邦证券30240万元，32.73%，第一大股东。海通证券729.17万股。南方证券499.89万。
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　　中金公司:海通证券（600837）收购大福证券股权,维持"审慎推荐"评级
　　中金公司发布投资报告,针对海通证券（600837）收购大福证券股权,维持"审慎推荐"评级。
　　海通证券（600837）公告拟收购香港大福证券52.86％的股权。根据中金公司的测算,收购大福证券对海通证券2010年业绩增厚难以超过3％,但海通证券有望获得融资融券、股指期货等创新业务的经验,分享内地香港合作深化带来的协同效应。
　　中金公司维持对海通证券2009、2010年0.52元和0.54元的盈利预测,在10年日均股票交易额1700亿元-2500亿元的区间内的估值区间为12.83元-16.86元,在假设10年融资融券和股指期货推出后的估值区间为15.33元-19.36元,维持"审慎推荐"的投资评级。
　　中信证券（600030）：4季度业绩超预期概率明显提升
　　编者按:进入2009年,A股不断强势反弹,上证指数累计上涨了80％,股价的上升也提升了大小非的套现欲望。据WIND最新数据,《证券日报》市场研究中心统计显示,截至11月17日451家公司大小非减持数量为83.31亿股,减持市值约843.98亿元(据减持期间的平均股价计算,减持数量来自源于上市公司公告,未披露的小非公司不包括在内),占整体市总市值的0.29％。从市场角度看,今年大小非减持的股票股价并未下跌,相反股价大幅上升,451家公司股票就有70％跑输大盘。从这个意义上说,在大势向好的情况下,此类个股值得关注。
　　大小非减持"冠军"――中信证券
　　中信证券（600030）被中国人寿（601628）以及雅戈尔（600177）减持没商量,超过无限售流通A股5.71％的减持比例,使其成为今年以来被减持金额之最,按减持期间股票均价计算,两家股东合计减持金额高达88.59亿元。三季度共有62家基金合计持有公司4.88亿股(二季度末102家基金持7.74亿股)。
　　首家IPO券商:公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,2004年10月成为首批创新试点券商,同时也是第一批获监管机构批准设立境外机构的券商,具有企业年金基金投资管理人资格,2006年3月,公司获得从事短期融资券承销业务资格,成为第一批获得该项资格金融机构中的唯一一家证券公司。截至2009年三季度末,公司总资产1803.11亿元,成为国内资本规模最大的证券公司,领先优势进一步加大。
　　2009年三季报显示:1-9月公司手续费及佣金净收入1172967.1万元,同比增长18.6％,其中代理买卖证券业务净收入829383.62万元,增长39.89％,证券承销业务净收入103787.06万元,同比减少16.81％,主要系股票承销业务减少所致,基金管理费收入203601.84万元;基金销售收入13439.74万元,同比减少11.01％,主要系基金销售量下降所致;利息净收入94552.69万元,同比减少37.38％。
　　天相投顾:三季度自营收益环比大幅增加。预计中信证券2009-2010年每股收益为1.25元和1.52元,按照10月30日收盘价27.03元计算,动态市盈率分别为21.6倍和17.8倍,维持对中信证券的增持评级。
　　中金公司:目前中信证券的09和10年市盈率为21.1倍和20.7倍,在上市证券公司中属低端水平。近期股票市场的上涨和股票交易额的放大使公司第4季度业绩超预期概率明显提升,维持对中信证券"推荐"的投资评级。
　　辽宁成大（600739）：主业复苏有望回调低吸
　　公司为跨行业、跨地区的综合型大型企业。公司参股累计投资5.74亿元持有广发证券25.94％股权的投资收益成为公司的主要利润来源。同时,预期明年狂犬疫苗市场竞争秩序好转、公司油页岩开采进展顺利等因素,将使明年公司主业摆脱今年下滑局面。二级市场上,该股随着大盘调整,考虑到公司的重估价值以及未来主业转好,当前股票市盈率仅27.8倍,在下跌过程中值得低吸。
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　　中银国际降东北证券（000686）目标价至37.20元,维持持有评级
　　中银国际发布投资报告，维持对东北证券的持有评级，但将目标价下调至37.20元。基于3季度经纪业务中，东北证券实现股票交易量同比增长278.53％，好于A股市场261.02％的增幅。市场占有率的上升主要是因为去年9月基数较低，而今年3季度公司市场占有率环比甚至略有下降。同期公司经纪业务收费率继续下跌。3季度公司综合费率水平为0.147％，同比下降22.63％，环比降幅也达到8.13％。因此公司3季度经纪业务收入仅增长201.48％。报告认为出现这一现象的主要原因在于激烈的市场竞争。公司营业部虽大多布局于2、3线城市，且在吉林省具有得天独厚的优势，但在监管当局对新设营业部的禁令有所放松的环境下，仍不可避免的面临一定的竞争压力。展望未来，认为公司的市场占有率有望继续在0.75％-0.80％之间保持稳定，但公司目前的费率水平仍处于行业中较高水平，因而将继续面临一定的压力。
　　报告称，今年以来A股市场成交活跃。截至9月30日A股市场日均成交量已经达到2095.81亿元，高于07年全年的日均成交水平。虽然认为4季度市场成交量可能会有所萎缩，但全年市场成交量仍有望达到2000亿元。
　　光大证券（601788）（601788）：估值在券商股中相对合理
　　公司8月上市后正逢沪指进入调整期，股价在高开后随即陷入震荡，目前的股价相对其发行价而言涨幅在20％以内，与同期上市的新股相比涨幅明显偏低。就公司基本面来看，09年前三季度公司股票基金和权证等各品种交易额为27583亿元，同比增加64.4％。虽然从市场份额和佣金率看逐季略有降低，但佣金率较低提升了公司的竞争力，因此整体收入依然颇丰。
　　二级市场上，该股跟随券商股反弹，考虑到公司作为次新股在上市后未有过良好表现，且估值在券商股中相对合理，投资者可适当关注。
　　国元证券（000728）：增发影响消化市净率低
　　公司增发股上市导致了股价下跌,但增发有利于公司今后健康发展。对于证券行业来说,目前正处于快速发展期,面临我国理财需求不断增加及证券化率不断提高的机遇。当前该股市净率仅为2.93倍,近期该股量能巨大,两个交易日换手率合计近50％,当前股价离增发价不远,下方有较强支撑,股价也有企稳迹象,值得关注。
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　　吉林敖东（000623）:基金偏好的广发证券"影子股"
　　●2009年预测EPS:2.21元
　　●2009年预测PE:22.87倍
　　很少有一家上市公司的股价表现同券商的关系如此紧密,几乎被市场看做是广发证券"影子股"的吉林敖东（000623）不仅股价继续维持在50元左右的高位,同时也受到基金的高度偏爱。
　　已经披露的吉林敖东三季报显示,第三季度其净利润同比增长93.64％,同时前三季度共计实现净利润9.61亿元,净利润同比增长率高达43.46％。毫无疑问,这归功于对广发证券投资收益增加。
　　吉林敖东似乎处处都离不开广发证券,其前三季度其他综合收益较上年同期增长119.02％,主要是参股广发证券可供出售金融资产公允价值变动,按权益法调整所致。而归属于母公司所有者的综合收益总额较上年同期增长1047.51％,也是由于同一因素。此外,今年前三季度吉林敖东投资活动产生的现金流量净额较去年同期减少了51.1％,则是受到广发证券分红款少于上年同期所致。
　　吉林敖东对广发证券也"投桃报李",三季度末其公布的证券投资情况中,持有了包括广发核心基金在内的三只广发系基金,同时还持有了担任保荐机构的创业板公司特锐德（300001）(300001)500股。
　　作为上市预期一直较为明确的券商,广发证券此前在中小板保荐市场具有较强的实力,创业板的推出也有望给广发证券带来新的承销收入,由此对于吉林敖东而言也有望获取更多的投资收益。
　　国联证券医药行业研究员洪阳表示,无论广发证券是否上市,从近几年吉林敖东持续从广发证券获得的稳定收益来看,对于吉林敖东而言都具有"进可攻、退可守"的价值。从药品投资角度而言,前三季度吉林敖东营业总收入仅增长8.88％,业绩提升主要还是来自于广发证券投资收益。目前券商上市的概念日益明确,广发证券作为具有较强保荐实力的机构,只要吉林敖东不减持这部分股权,广发证券上市之后有望给这部分股权带来巨大的增值空间。
　　基金公司也十分看好广发证券给吉林敖东带来的投资价值,吉林敖东三季报显示,除了广发证券持有其4.9％的流通股外,吉林敖东前十大流通股股东中共有8只基金,其中有华夏红利(002011)和博时策略灵活配置等4只基金新进入,比中期期末多一只,基金的持股比例也由中期末的14.4％上升至16.1％。另外中邮基金旗下的中邮核心成长(590002中邮核心优选(590001)分别增持了438.34万股和245.2万股。
　　招商证券（600999）：行业领跑者之一股价缺乏安全边际
　　公司概况：行业领跑者之一。
　　行业分析：市场容量巨大，格局仍将由中资、券商机构主导。
　　竞争力分析：公司诸多优势有效契合外部机会。
　　1、资深且稳定的管理团队，支撑公司稳健成长；
　　2、进取的前端营销＋强大的后台支持，支撑公司在经纪业务管制放开背景下更快扩张；
　　3、杰出的资管＋研究能力，支撑公司从投资者机构化趋势中获益；4、强大集团股东背景下的协同效应，支撑公司多业务、多渠道扩张；5、中小企业项目承销实力强、储备丰富，支撑公司从股权融资项目中小型化以及创业板催生的直投机会中获益；
　　6、上市后的资本优势，支撑公司在融资融券业务上获取一定的先发优势；7、自有期货子公司，支撑公司在未来股指期货业务上能够攫取更大利益。
　　财务分析：盈利性、成长性、风险控制均超越行业平均水平。
　　公司估值：31.15元/股，预计股价主要运行区间为。我们高度认可公司经营管理能力，但考虑到股价缺乏安全边际，评级"中性"。
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　　宏图高科（600122）:华泰证券上市在即目标价上调到22元
　　东方证券：华泰上市在即，维持宏图高科（600122）"买入"评级
　　东方证券11月30日发布投资报告，针对华泰证券(601688)上市在即，维持宏图高科(600122.SH)"买入"评级，上调目标价。
　　作为国内首批综合类券商、最早获得创新试点资格的券商之一，华泰证券横跨证券、基金、期货和直接投资等多个金融领域，已经基本形成证券控股集团雏形，其旗下控股有华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司等多家金融机构，并拥有南方基金和友邦华泰基金45％和49％的股权。同时，华泰证券还是江苏银行的第二大股东。华泰证券本次发行募集资金将主要用于主业的营运、创新业务投入、补充子公司资本金等三个方面。
　　招股书申报稿显示，今年1-9月，华泰证券实现净利润28.26亿元;2008年为12.53亿元;发行前每股净资产为2.66元。
　　此前困扰公司上市进程的与联合证券同业竞争的问题，在10月底已经得到证监会的批复，基本解决。东方证券预期华泰证券本次过会应该不会再存在太多悬念，发行应该能够在明年1月份前后完成。
　　从本次华泰证券公布的业绩来看，前3季度28.26亿，比东方证券之前预测的全年33亿要高。东方证券上调全年的预期至39亿元，按照58亿的总股本摊薄，EPS0.67元，目前大型券商的估值在20倍左右，东方证券预计华泰的发行价格应该在12-15元左右。
　　东方证券指出，宏图高科持有华泰证券1.476亿股股权，即每股含0.33股华泰证券股权，从市值的角度来看，目前与华泰证券业务规模最为接近的海通证券（600837）总市值1250亿元左右，业务规模较华泰为低的招商证券(600999)市值1100亿左右；保守假设华泰证券上市后达到1200亿元的市值，则宏图所持3.28％的股权价值39亿元左右，每股为8元左右。
　　宏图连锁主业今年预计实现EPS 0.35元，2010年EPS 0.5元。另外今年公司房地产项目一期应该能够完成结算，贡献0.11元业绩，制造业务贡献0.06元。目前16元股价扣除华泰证券8元左右的安全边际后，仅对应连锁主业2009年业绩估值仅为16倍左右，严重低于目前零售行业26倍左右的动态估值。基于其明年融资后快速扩张的预期，以及毛利率持续提升(2009年提升1％以上)对业绩的显著推动，东方证券认为其连锁主业对应的估值应该在行业水平之上。
　　整体而言，东方证券认为华泰证券上市对于宏图高科中期内是重大利好，自身主业又严重低估。东方证券维持"买入"的评级，目标价从18元上调到22元。
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　　蓝筹股、券商股、ETF：谁最受益
　　蓝筹股、券商股、ETF，谁将成为融资融券最大的收益者？
　　从沪深交易所公布的90只融资融券标的来看，这些股票是市场中规模较大、盈利较强、基本面较好的大盘蓝筹股，因此，绝大多数研究机构都认为，融资融券推出将提升蓝筹股的市场需求，提升蓝筹股的流动性溢价，从而强化投资者的价值投资理念。而蓝筹股需求的上升所带来的直接后果就是推动大盘上涨，增加市场短期波动。
　　据介绍，1994年1月，香港市场推出了融资融券业务，在推出之前的一个月里，市场反应激烈，波动性急剧增加，而后将逐渐恢复平稳。业内人士预计，内地融资融券推出后，市场也会出现类似变化。但正因为如此，融资融券如果在市场较为低迷时推出将有利于活跃市场氛围。
　　不过，也有研究机构认为，融资融券和股指期货的推出，对市场影响有限。国都证券认为，短期而言，由于管理层出于谨慎考虑，对投资者参与这两项业务设置了较高门槛，而且基金、券商、保险等主流机构多数对融资融券和股指期货持观望态度，因此两项业务推出初期对市场的影响有限。中长期来看，融资融券与股指期货均无法改变现货市场既有趋势。
　　此前，多数机构都预计，银行股有望在融资融券与股指期货的刺激下进一步活跃。但从目前的情况来看，流动性与紧缩预期对周期性大盘股的制约仍未消除，市场风格转换难以实现。
　　中银国际分析师张戬认为，融资融券初期规模比较有限，对试点券商的直接盈利推动也并不显著。
　　据了解，光大证券（601788）曾公告其融资融券规模均不超过50亿元人民币，海通证券（600837）则公告其规模不超过80亿元人民币。按照较为乐观的估计，经年化计算后，融资融券带来的业务收入仅能达到全部收入的5％左右。
　　"当然，在试点阶段，具有业务牌照的券商可能以此获得战略上的优势，市场整体的活跃程度也可能获得阶段性的提高，由此提高相关上市公司的估值水平。"张戬表示。
　　包括中银国际、东北证券等在内的券商都指出，未来一段时间内，关注热点可能转向第二批试点券商。从目前的情况来看，招商证券（600999）和华泰证券（601688）入围的可能性较大。但第二批试点券商公布的时间具有较大的不确定性。融资融券试点范围的扩大可能取决于这些股票初期的运行情况。
　　根据监管规定，在融资融券试点初期，在交易所挂牌交易的基金将可充抵保证金，其中交易所交易型开放式指数基金（ETF）折算率为不超过90％，其他上市基金不超过80％。国金证券研究报告指出，这实际意味着ETF将成为对冲交易工具，并由此获得市场青睐。(国际金融报)
　　

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