跌势未止 曲线继续陡峭化

时间：2010年03月12日 08:25:27 中财网

　　周四上午公布了2月份的宏观数据，CPI果然如传言快速上行至2.7%。尽管CPI数值超过了1年期定期存款利率，加息传闻又一度引起股市调整，但相信这并不是趋势性的变化。PPI达到5.4%，数据略微有些扎眼，不过目前宏观经济的主线是国内信贷被严格控制、国际经济也较为疲弱，而且2月份投资增长率回落至26.6%，回落速度较快，符合政府调控的意图，因此总体感觉近期加息的概率很小，连续加息更是不可能。
　　公开市场本周明显加大了资金回笼力度。周四发行了1200亿3个月央票，发行量是3个月央票历史新高，并且进行了830亿的91天回购，操作利率均持平。本周虽然公开市场到期量达到2700亿，但仍实现了830亿的净回笼。
　　公开市场放量回笼的主要原因是市场资金极其充裕，回购市场上明显资金供大于求。周四1天回购利率小幅下跌，而7天回购利率下行将近8bp。看来很多机构的资金账户都沉淀不少剩余资金。
　　债券二级市场继续着收益率曲线陡峭化的进程。一方面，充裕的资金继续在二级市场上追逐着安全的短期品种，0801035、0801047和080225等品种还在被资金挖掘着有限的下行空间；另一方面，前期进入调整的中长期品种的跌势还在继续。周三调整幅度较大的8年期以上金融债买盘仍然稀少，3-7年的金融债也是抛盘呈现一边倒局面。虽然一级市场上20年金融债被保险机构追捧，但7年国债1.44倍的认购倍数已经表明了银行投资户对目前收益率的态度。另外一级和二级市场脱节的态势在目前也较为明显，可能是出于考核机制的原因，很多投资户还是喜欢在一级市场买券。
　　近期的调整是市场回归理性的表现。前2个月市场供求关系的短期失衡导致了收益率的快速下行，但是这并没有基本面的可靠支撑。近期一级市场发行已经明显提速，尤其中长期品种供应充足。从二级市场情况来看，卖盘还是占据压倒性优势，估计中长期品种的收益率还将惯性上行，不过由于资金面相当充裕，上行幅度不会很大，毕竟资金还是喜欢高收益的品种。